Bài giảng Tài chính công ty đa quốc gia - Chương 2: Quản trị rủi ro trong hoạt động của MNC - Lương Minh Hà

 HỌC VIỆN NGÂN HÀNGKHOA TÀI CHÍNH 
CHƯƠNG 2 
QUẢN TRỊ RỦI RO 
TRONG HOẠT ĐỘNG CỦA MNC 
Mục tiêu chương 2 
Các dạng phơi nhiễm rủi ro tỷ giá hối đoái thường gặp của MNC? 
Phơi nhiễm giao dịch và các bước quản trị? 
Phơi nhiễm kinh tế và nội dung quản trị? 
Phơi nhiễm chuyển đổi và ảnh hưởng? 
Lương Minh Hà 
NỘI DUNG CHÍNH 
Lương Minh Hà 
1. Quản trị rủi ro của các MNC 
2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế 
4. Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi 
2.1. Quản trị rủi ro của các MNC 
Các loại phơi nhiễm rủi ro tỷ giá: 
Phơi nhiễm giao dịch 
Phơi nhiễm kinh tế 
Phơi nhiễm chuyển đổi 
Một số thuật ngữ: 
Rủi ro 
Phơi nhiễm 
Lương Minh Hà 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Phơi nhiễm giao dịch? 
Các bước quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Đo lường mức độ phơi nhiễm 
Ra quyết định có thực hiện hedging hay không 
Lựa chọn phương pháp hedging 
Các mức độ của chính sách hedging và hạn chế 
Hedging trong dài hạn 
Các kỹ thuật hedging lựa chọn 
Lương Minh Hà 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Đo lường mức độ phơi nhiễm: 3 bước 
1. Xác định dòng tiền ròng ( net inflows và outflows ) theo mỗi loại tiền tệ 
2. Xác định lượng phơi nhiễm tổng thể đối với các dòng tiền theo mỗi loại tiền tệ trong giao dịch của MNC 
3. Phân tích mức độ phơi nhiễm giao dịch của MNC 
Lương Minh Hà 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Xác định dòng tiền ròng theo mỗi loại tiền tệ 
MNC phải hợp nhất các dòng tiền vào và ra của tất cả các chi nhánh theo từng loại tiền tệ. 
Lương Minh Hà 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Xác định dòng tiền ròng theo từng loại tiền tệ 
Xác định lượng phơi nhiễm tổng thể đối với các dòng tiền ròng theo từng loại tiền tệ trong giao dịch của MNC 
Lương Minh Hà 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Xác định dòng tiền ròng theo từng loại tiền tệ 
Xác định lượng phơi nhiễm tổng thể đối với các dòng tiền ròng theo từng loại tiền tệ trong các giao dịch của MNC. 
Phân tích mức độ phơi nhiễm giao dịch của MNC 
Lương Minh Hà 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Đánh giá phơi nhiễm giao dịch của MNC bằng việc phân tích: 
Mức độ biến động của các loại đồng tiền: 
Mối quan hệ giữa các loại đồng tiền: 2 phương pháp 
+ Mô hình VaR – giá trị rủi ro theo thời hạn (Value at Risk) 
 Phương pháp Phương sai – Hiệp phương sai (Variance – Covariance Methodology) của J.P Morgan xác định VaR 
Lương Minh Hà 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Ví dụ: 
Lương Minh Hà 
Giả sử công ty B có dòng ngoại tệ vào là 15,000USD. Độ lệch chuẩn của biến động tỷ giá là 0.01. Khoảng thời gian duy trì độ ổn định là 16 ngày. Với độ tin cậy 95%. Hãy xác định giá trị rủi ro theo thời hạn (VaR) của dòng tiền trên? 
Giả sử công ty C có dòng ngoại tệ ra là 100,000$. Trong khoảng 25 ngày tới tỷ giá biến động với độ lệch chuẩn là 0.015. Với sai số 2.5%, hãy xác định giá trị có thể bị mất lớn nhất từ dòng tiền này? Biết U a =1.96 hay P(U>1.96=0.975) 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Lương Minh Hà 
Ra quyết định hedging 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Phương pháp hedging 
Lương Minh Hà 
Hedging tương lai (Future Hedge) 
Hedging kỳ hạn (Forward hedge) 
Hedging thị trường tiền tệ (Money market hedge) 
Hedging quyền chọn tiền tệ (Currencies option hedge) 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Lương Minh Hà 
Hedging tương lai (future hedge): sử dụng hợp đồng tương lai cho phép đổi một loại tiền tệ nhất định với một tỷ giá ấn định vào một ngày định trước trong tương lai. 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Lương Minh Hà 
2. Hedging kỳ hạn (forward hedge): cách thức cũng giống hedging tương lai, chỉ khác ở một số điểm nhất định. 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Lương Minh Hà 
Hợp đồng kỳ hạn 
Hợp đồng tương lai 
Chi phí giao dịch thấp hơn 
Các khoản lãi phát sinh được nhận bằng tiền mặt ngay trong ngày 
Linh hoạt về đồng tiền, khối lượng tiền, tỷ lệ ký quỹ, thời hạn hợp đồng 
Chi phí tăng lên cùng với khối lượng của giao dịch 
Chênh lệch giá (bid-ask spreads) có thể lớn trên những giao dịch có giá trị nhỏ, thời hạn hợp đồng có thể kéo dài. 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Lương Minh Hà 
Lựa chọn quyết định có Hedging bằng hợp đồng tương lai/hợp đồng kỳ hạn: 
RCH p = NCH p – NC p 	(1) 
RCH r = NR r – NRH r 	(2) 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Lương Minh Hà 
3. Hedging thị trường tiền tệ (money market hedge): xác lập trạng thái tiền tệ để đảm bảo các khoản phải thu/phải trả trong tương lai 
Phải thu (receivables) 
 Vay ngoại tệ bằng đồng tiền sẽ thu được trong tương lai. 
 Chuyển sang nội tệ để sử dụng ở hiện tại. 
 Sử dụng khoản thu trong tương lai trả cho khoản ngoại tệ đã vay ở bước (1). 
Phải trả (payables) 
 Dùng tiền mặt dư thừa/đi vay nội tệ ở hiện tại chuyển sang ngoại tệ (đồng tiền phải trả trong tương lai). 
 Gửi ngân hàng lượng ngoại tệ đã có ở bước (1). 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Lương Minh Hà 
4. Hedging quyền chọn tiền tệ (currency options hedge): Thực hiện quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán tiền tệ 
Khoản phải trả 
Khoản phải thu 
Ưu điểm của hedging quyền chọn so với Hedging kỳ hạn/hedging tương lai? 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Lương Minh Hà 
Các mức độ của chính sách hedging: 
Hedging toàn bộ 
Hedging một phần 
Hedging lựa chọn 
Hạn chế của hedging trong ngắn hạn? 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Các kỹ thuật hedging dài hạn: 
Lương Minh Hà 
Hợp đồng kỳ hạn trong dài hạn 
Swap tiền tệ 
Nợ song song 
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch 
Các kỹ thuật hedging lựa chọn 
Lương Minh Hà 
Trả sớm và trả chậm (Leading và Lagging) 
Hedging chéo (cross hedging): 
3. Hedging bằng dòng tiền ròng (netting): 
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế 
Phơi nhiễm kinh tế? 
Tác động của phơi nhiễm kinh tế 
Quản trị phơi nhiễm kinh tế: 
Đo lường phơi nhiễm kinh tế 
Phương thức quản trị: các chiến lược tái cơ cấu các hoạt động kinh doanh 
Lương Minh Hà 
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế 
Phơi nhiễm kinh tế 
Lương Minh Hà 
Là hiện tượng mà giá trị các dòng tiền tương lai của một công ty chịu tác động do biến động tỷ giá hối đoái phát sinh trong hoạt động kinh doanh (không chỉ trực tiếp phát sinh trong các giao dịch nước ngoài). 
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế 
Tác động của phơi nhiễm kinh tế 
Lương Minh Hà 
Phụ thuộc chủ yếu vào: 
tỷ lệ giữa dòng vào và dòng ra bằng nội tệ và ngoại tệ của MNC. 
Đối thủ cạnh tranh nước ngoài 
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế 
Đo lường phơi nhiễm kinh tế: 
Lương Minh Hà 
Độ nhạy cảm của thu nhập đối với tỷ giá hối đoái 
2. Độ nhạy cảm của dòng tiền đối với tỷ giá hối đoái 
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế 
Lương Minh Hà 
Công thức xác định độ nhạy cảm của dòng tiền đối với tỷ giá: 
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế 
Quản trị phơi nhiễm kinh tế 
Lương Minh Hà 
MNC có thể quản trị phơi nhiễm kinh tế bằng cách tái cơ cấu các hoạt động kinh doanh để giảm tác động của biến động tỷ giá tới dòng tiền ròng của công ty. 
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế 
Các chiến lược tái cơ cấu hoạt động kinh doanh 
Lương Minh Hà 
Lựa chọn khu vực có chi phí thấp 
Áp dụng chính sách đầu vào linh hoạt 
Đa dạng hóa thị trường sản phẩm 
Nghiên cứu và phát triển sản phẩm 
Các chiến lược hedging 
2.4. Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi 
Phơi nhiễm chuyển đổi? 
Tác động của phơi nhiễm chuyển đổi? 
Nhân tố tác động tới phơi nhiễm chuyển đổi 
Phương pháp kế toán mà MNC sử dụng 
Tỷ lệ tham gia của các chi nhánh nước ngoài 
Địa điểm (quốc gia) nơi đặt chi nhánh 
Phương pháp quản trị 
- Hợp đồng kỳ hạn hoặc hợp đồng tương lai 
Hạn chế 
Lương Minh Hà 
2.4. Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi 
Phơi nhiễm chuyển đổi: 
Lương Minh Hà 
Là hiện tượng xảy ra khi một công ty đa quốc gia chuyển đổi BCTC của các chi nhánh về đồng tiền của chính quốc trong quá trình hợp nhất các BCTC. 
Các tác động của phơi nhiễm chuyển đổi: 
2.4. Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi 
Các nhân tố ảnh hưởng tới phơi nhiễm chuyển đổi 
Lương Minh Hà 
1. Tỷ lệ tham gia của các chi nhánh nước ngoài vào MNC 
2. Địa điểm (quốc gia) nơi đặt các chi nhánh nước ngoài 
3. Phương pháp kế toán mà MNC sử dụng 
2.4. Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi 
Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi 
Lương Minh Hà 
Dùng hợp đồng kỳ hạn hoặc hợp đồng tương lai đối với lợi nhuận mà các chi nhánh nước ngoài sẽ nhận được tạo sự triệt tiêu về dòng tiền bằng đồng tiền đó 
Hedging chéo với những đồng tiền nhỏ 
2.4. Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi 
Hạn chế của chiến lược hedging 
Lương Minh Hà 
Không dự đoán chính xác lợi nhuận để hedging 
Làm tăng phơi nhiễm rủi ro giao dịch làm ảnh hưởng đến dòng tiền thực tế của MNC. 
Những sai lệch về kế toán 
Sinh viên: Lương Minh Hà 
Thank you!