Tiết kiệm chi phí sử dụng vốn – Một giải pháp quan trọng nâng cao hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp

CHÀO MỪNG KỶ NIỆM NGÀY THÀNH LẬP TRƯỜNG 01/04/1956 - 01/04/2014 
Tạp chí Khoa học Công nghệ Hàng hải Số 38 – 04/2014 
86 
4. Kết luận 
Xúc tác quang (TiO2-Fe3 +) gắn trên chất nền diatomite được tổng hợp thành công trong 
phòng thí nghiệm bằng phương pháp sol-gel, ở nhiệt độ nung 500 oC. Đặc trưng cấu trúc vật liệu 
cho thấy xác định được TiO2 ở dạng anatas. Vật liệu tổng hợp có hoạt tính xúc tác cao ở vùng ánh 
sáng khả kiến. Vật liệu có khả năng xúc tác quang rất tốt để phân hủy phẩm màu vàng axit 2R, cho 
hiệu suất phân hủy COD đạt tới 94%, khả năng phân hủy màu rất tốt và khả năng khoáng hoá 
phẩm vàng axit 2R cao. 
TÀI LIỆU THAM KHẢO 
[1] Pham Thi Duong, Dao Ha Anh, Nguyen Van Noi, Preparation and characterization of Iron-
doped Titania on Diatomite for photocatalytic degradation of disperse yellow dye in aqueous of 
solution, Trang 241-245, Tạp chí Hoá học, T.49, Số 5AB-2011. 
[2] Jayant Dharma, Aniruddha Pisal, “Simple Method of Measuring the Band Gap Energy Value of 
TiO2 in the Powder Form using a UV/Vis/NIR Spectrometer”, PerkinElmer, Inc., (2009). 
[3] M. R. Hoffman, S. T. Martin, W. Choi, D. W. Bahnemann, “Environment application of 
semiconductor photocatalysis”, Chem. Rev. 95 (1995), pp 69-96. 
[4] Soonhyun Kim, Seong-Ju Hwang, and Wonyong Choi, “Visible Light Active Platinum-Ion-Doped 
TiO2 Photocatalyst”, J. Phys. Chem. B, 109 (2005), 24260 24267. 
[5] S. I. Shah, W. Li, C.-P. Huang, O. Jung, and C. Ni, “Study of Nd3+, Pd2+, Pt4+, and Fe3+ dopant 
effect on photo reactivity of TiO2 nanoparticles”, Proceeding of the National Academy of 
Science of the United States of America (PNAS), April 30, vol. 99 (2002) no. Suppl 2 6482-
6486. 
[6] Jiefang Zhu et al., “Fe3+-TiO2 photocatalysts prepared by combining sol-gel method with 
hydrothermal treatment and their characterization”, Journal of Photochemistry and Photobiology 
A: Chemistry 180 (2006), 196-204. 
[7] Hiromi Yamashita et al., “Photocatalytic degradation of organic compounds diluted in water 
using visible light-responsive metal ion-implanted TiO2 catalyst: Fe ion-implanted TiO2”, 
Catalysis Today 84 (2003), 191-196. 
[8] Ye Cong et al., “Preparation, photocatalytic activity, and mechanism of nano-TiO2 co-doped with 
nitrogen and iron (III)”, J. Phys. Chem. C, 111 (2007), 10618-10623. 
[9] R.S. Sonawane, M.K. Dongare., “Sol–gel synthesis of Au/TiO2 thin films for photocatalytic 
degradation of phenol in sunlight”, Journal of Molecular Catalysis A: Chemical 243 (2006) 68–
76. 
[10] S. Sen et al., “Investigation on sol–gel synthesized Ag-doped TiO2 cermet thin films”, Thin 
Solid Films 474 (2005) 245–249. 
Người phản biện: TS. Ngô Kim Định 
TIẾT KIỆM CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN – MỘT GIẢI PHÁP QUAN TRỌNG NÂNG 
CAO HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 
MINIMIZING THE CAPITAL COST – AN IMPORTANT SOLUTION TO RAISE 
THE BUSINESS EFFICENCY OF ENTERPRISES 
 TS. VŨ TRỤ PHI 
 Khoa Kinh tế, Trường ĐHHH Việt Nam 
Tóm tắt 
Trong bài báo này tác giả chỉ ra các khoản chi phí sử dụng vốn và cách xác định các 
khoản chi phí đó. Nội dung bài báo cũng đề cập việc phân tích bộ phận chi phí sử dụng 
vốn trong toàn bộ chi phí sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp. Trên cơ sở của việc 
phân tích đó, tác giả đề xuất một số biện pháp để tiết kiệm chi phí sử dụng vốn để nâng 
cao hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp. 
Abstract 
In this article, the author points out the catagories of capital cost and how to calculate 
them. The content of this article also includes the analysis of the components of capital 
cost in the total business cost of some enterprises. On the basis of the analysis, the 
author proposes some solutions for minimizing the capital cost to raise the business 
efficency of enterprises. 
CHÀO MỪNG KỶ NIỆM NGÀY THÀNH LẬP TRƯỜNG 01/04/1956 - 01/04/2014 
Tạp chí Khoa học Công nghệ Hàng hải Số 38 – 04/2014 
87 
1. Đặt vấn đề 
Chi phí sử dụng vốn là một bộ phận luôn luôn tồn tại trong tổng chi phí sản xuất kinh doanh 
của doanh nghiệp. Tuy nhiên, cách khai thác nguồn vốn và sử dụng vốn khác nhau đưa đến quy 
mô và tỷ trọng khoản chi này lớn nhỏ khác nhau trong tổng chi phí sản xuất kinh doanh đồng thời 
nó ảnh hưởng đến chỉ tiêu hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Vốn cần phải được huy động 
tối đa để đáp ứng cho nhu cầu sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp nhưng cần phải khai thác 
các nguồn vốn như thế nào để giảm tối thiểu chi phí sử dụng vốn thì mới đảm bảo mục tiêu nâng 
cao hiệu quả kinh doanh. Trong thực tế không phải doanh nghiệp nào cũng đã làm tốt việc đó. Có 
những doanh nghiệp, để phục vụ mục tiêu đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh mà đã sử dụng 
các nguồn vốn không quan tâm nhiều đến chi phí sử nó. Hậu quả là lợi nhuận từ sản xuất kinh 
doanh đã không đủ bù đắp chi phí sử dụng vốn, hiệu quả kinh doanh không đạt yêu cầu thậm chí 
gây ra tình trạng rất cẳng thẳng về tài chính cho doanh nghiệp. Vì vậy, các nhà quản trị doanh 
nghiệp cần phải hiểu rõ bản chất các khoản chi phí sử dụng vốn cũng như vận dụng linh hoạt các 
biện pháp để giảm thiểu chi phí đó. 
2. Nội dung phân tích bản chất các khoản chi phí sử dụng vốn 
Chi phí sử dụng vốn là khoản chi quan trọng trong tổng chi phí sản xuất kinh doanh của 
doanh nghiệp vì ba lý do sau: 
Thứ nhất, ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp; 
Thứ hai, nó là cơ sở để các nhà quản trị tài chính của doanh nghiệp quyết định đúng đắn 
phương án khai thác nguồn vốn; 
Thứ ba, có rất nhiều các quyết định quan trọng của doanh nghiệp có liên quan đến chi phí 
sử dụng vốn như quan hệ thuê, mượn, quan hệ tái lập quỹ đầu tư, các chính sách về phân phối 
vốn kinh doanh 
Vì vậy, doanh nghiệp phải xác định được những nguồn vốn cơ bản mà doanh nghiệp khai 
thác, lượng hóa được chi phí sử dụng đối với mỗi loại, xác định được một cơ cấu nguồn vốn hợp 
lý nhất. Để làm được điều đó, trước hết cần phân biệt các nguồn vốn khác nhau mà doanh nghiệp 
có thể khai thác. Theo cách hiểu thông thường, nguồn vốn để doanh nghiệp dùng cho việc hình 
thành nên các yếu tố đầu vào của quá trình sản xuất kinh doanh gồm: (1) Các khoản nợ; (2) Cổ 
phân ưu đãi; (3) Lợi nhuận để lại tái đầu tư sản xuất kinh doanh; (4) Phát hành cổ phiếu thường. 
Mỗi thành phần trên khi sử dụng đều đòi hỏi chi phí và cách lượng hóa chi phí sử dụng chúng 
cũng khác nhau [1]. 
Đối với các khoản nợ, trong đó có những khoản nợ phát sinh do quan hệ thanh toán giữa 
doanh nghiệp và các tổ chức, cá nhân khác như như mua chịu vật tư, hàng hóa, tài sản; nợ thù lao 
của người lao động; nợ các khoản nộp ngân sách nhà nước Những khoản nợ đó không cần xác 
định chi phí vì thực tế cũng không đòi hỏi phải có chi phí để sử dụng chúng. Tuy nhiên, các khoản 
nợ này chỉ tương xứng với những khoản mà người khác chiếm dụng của doanh nghiệp mà thôi, 
không thể chỉ có các khoản đó mà đáp ứng được nhu cầu sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. 
Doanh nghiệp phải vay ngân hàng hoặc phát hành các chứng chỉ nợ để vay các tổ chức cá nhân 
khác như phát hành trái phiếu chắng hạn. Công thức để tính chi phí đơn vị của các khoản nợ như 
sau: 
Tỷ suất chi phí lãi 
vay(hoặc nợ) 
= 
Tỷ suất chi phí lãi vay(hoặc nợ) 
chưa tính đến ảnh hưởng của thuế 
thu nhập doanh nghiệp 
- 
Mức tiết kiệm thuế Thu 
nhập doanh nghiệp do chi 
phí lãi vay (hoặc nợ) 
 kn= kd(1-T) (1) 
Trong đó: kd là lãi suất mà doanh nghiệp phải trả cho các khoản nợ (%/kỳ); T là thuế suất 
thuế thu nhập doanh nghiệp (%). Ví dụ, nếu doanh nghiệp vay vốn ngân hàng, hoặc phát hành trái 
phiếu với mức lãi suất 20%/năm. Theo quy định hiện hành, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 
là 25%, vậy chi phí sử dụng vốn nợ đơn vị là: kn = 20%(1-0,25) = 15%/năm. 
Đối với vốn cổ phần ưu đãi, ở đây ta đề cấp đến cổ phần mà cổ đông nắm giữ nó được 
hưởng ưu đãi cổ tức, có nghĩa là cổ đông nhận được mức cổ tức cố định công bố trước. Tỷ suất 
lợi tức cổ phần trên giá phát hành của cổ phiếu hoặc giá phát hành sau khi đã trừ chi phí phát 
hành là chi phí đơn vị của nguồn vốn này (kp). 
CHÀO MỪNG KỶ NIỆM NGÀY THÀNH LẬP TRƯỜNG 01/04/1956 - 01/04/2014 
Tạp chí Khoa học Công nghệ Hàng hải Số 38 – 04/2014 
88 
n
p
p
P
D
k (2) 
Trong đó: Dp là cổ tức được chia cho mỗi cổ phần ưu đãi trong 1 năm; Pn là giá bán cổ phiếu 
ưu đãi cổ tức. Ví dụ: Công ty công trả cổ tức là 1.000 đ/cp cho cổ phiêu ưu đãi cổ tức, nếu công ty 
bán cổ phiếu với giá là 10.000 đ/cp thì kp = 10%; nếu chi phí phát hành cổ phiếu đó là 2.000 đ/cp 
thì: 
 %5,1225,1
000.8
000.1
 pk 
Đối với lợi nhuận không chia, để lại tái đầu tư cho sản xuất kinh doanh, có thể gọi là lợi 
nhuận tích lũy. Nguồn vốn này tuy doanh nghiệp không phải trả trực tiếp khoản chi phí nào, nhưng 
đây là phần lợi nhuận đáng ra phải chia cho các cổ đông vậy cổ đông sẽ mất một khoản chi phí cơ 
hội đối với khoản vốn đó. Chi phí cơ hội đó có thể tính thông qua cổ tức của cổ phần thường mà 
chủ doanh nghiệp được hưởng (ks). Xác định chi phí cơ hội cho khoản vốn này là vấn đề tương 
đối phức tạp. Có thể sử dụng một trong các phương pháp sau: (1) Mô hình CAPM (Capital Asset 
Pricing Model); (2) So sánh chi phí vốn cổ phần và nợ vay; (3) Mô hình chiết khấu dòng cổ tức 
(DCF- Discounted cash flow). [1] 
Phương pháp phổ biến là dùng mô hình chiết khấu dòng cổ tức (DCF), theo phương pháp 
này ta có công thức tính mức lãi suất kỳ vọng của cổ đông nắm giữ cổ phần thường như sau: 
g
P
D
k p 
0
1
 (3) 
Trong đó: D1 là cổ tức cho cổ phần thường ở kỳ thứ 1 (Đồng); P0 là giá bán cổ phiếu thường 
ở thời điểm phát hành (Đồng); g là mức tăng trưởng cổ tức hàng năm theo dự tính. Để ước tính g 
doanh nghiệp phải căn cứ vào diễn biến tăng trưởng cổ tức của doanh nghiệp trong quá khứ cùng 
với việc phân tích các yếu tố tác động đến lợi nhuận của doanh nghiệp trong tương lai. Ví dụ: 
Công ty công bố trả cổ tức năm 2014 là 1.000 đ/cp; đồng thời giá bán cổ phiếu của công ty dự kiến 
là 10.000 đ/cp; dự tính cổ tức sẽ tăng đều hàng năm là 2%/năm. Vậy, chi phí đơn vị của lợi nhuận 
để lại là: 
%2,10102,002,0
000.10
000.1
 pk 
Đối với vốn cổ phần phát hành mới. Chi phí của vốn phát hành cổ phần mới (ke) cao hơn chi 
phí của lợi nhuận để lại nói trên. Chi phí này cũng áp dụng mô hình chiết khấu dòng cổ tức để xác 
định như sau: 
g
FP
D
k p 
)1(0
1
 (4) 
Trong đó: F là tỷ lệ (%) chi phí phát hành so với giá bán cổ phiếu mới. 
Ví dụ: Theo số liệu dự kiến phát hành cổ phiếu như trên, đồng thời dự tính chi phí phát hành 
cổ phiếu thường là 0,5% giá phát hành. Vậy, chi phí đơn vị của cổ phiếu mới phát hành là: 
ks = 
1.000 
= 
1000 
+ 0,02 = 0,107=10,7 (%) 
10.000(1-0,005) 9950 
3. Ứng dụng phương pháp phân tích chi phí sử dụng vốn trong phân tích hiệu quả kinh 
doanh của một số doanh nghiệp 
Việc tính toán các khoản chi phí sử dụng các nguồn vốn khác nhau để doanh nghiệp có thể 
tập trung khai thác các nguồn có chi phí thấp cũng như duy trì một cơ cấu nguồn vốn có mức chi 
phí bình quân là thấp. Đây là một biện pháp tài chính quan trọng góp phần nâng cao hiệu quả kinh 
doanh của doanh nghiệp. Tuy nhiên, trong thực tế, nhiều doanh nghiệp chưa chú trọng vấn đề 
này, cơ cấu nguồn vốn của họ không hợp lý vì vậy có những doanh nghiệp không tạo được hiệu 
quả kinh doanh cao, thậm chí còn lâm vào tình trạng rất căng thẳng về tài chính. Để thấy rõ vấn đề 
này ta hãy đi xem xét số liệu thực tế ở một vài doanh nghiệp. 
Công ty Vận tải biển Việt Nam (VOSCO) là một trong những doanh nghiệp hàng đầu về vận 
tải biển ở nước ta, đó là một doanh nghiệp nhà nước được ưu tiên đầu tư và tạo điều kiện nhiều 
mặt để tham gia thị trường vận tải biển quốc tế, phục vụ mục tiêu hội nhập vận tải biển Việt Nam 
CHÀO MỪNG KỶ NIỆM NGÀY THÀNH LẬP TRƯỜNG 01/04/1956 - 01/04/2014 
Tạp chí Khoa học Công nghệ Hàng hải Số 38 – 04/2014 
89 
với thế giới. Tuy vậy, trong một số năm gần đây, tình hình tài chính của công ty này đang trở nên 
rất xấu. Nguyên nhân một mặt là do khủng hoảng chung của thị trường vận tải biển nhưng không 
chỉ có vậy mà còn một vấn đề rất quan trọng trong quản trị tài chính doanh nghiệp. Công ty đã duy 
trì một cơ cấu nguồn vốn không hợp lý, kém linh hoạt và gây ra chi phí sử dụng vốn quá lớn. Số 
liệu ở Bảng 1 cho ta thấy tình hình sử dụng nguồn vốn của công ty bốn năm vừa qua. 
Bảng 1. Cơ cấu nguồn vốn của Công ty VTB Việt Nam (VOSCO) 
Đơn vị: 109 đồng 
CHỈ TIÊU 
Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 
GT % GT % GT % GT % 
1. Tổng vốn 4,892.0 100.0 5,267.0 100.0 5,072.0 100.0 5,342.0 100.0 
2. Tổng nợ 3,324.0 75.3 3,817.0 86.4 3,655.0 82.7 4,107.0 93.0 
 - Nợ ngắn hạn 746.0 16.9 625.0 14.1 633.0 14.3 748.0 16.9 
 - Nợ dài hạn 2,578.0 58.4 3,192.0 72.3 3,022.0 68.4 3,359.0 76.0 
3. Vốn CSH 1,568.0 35.5 1,450.0 32.8 1,417.0 32.1 1,235.0 28.0 
Biểu đồ quan 
hệ Vốn nợ và 
vốn CSH 
Nguồn:  
Qua số liệu ở Bảng 1 ta thấy nổi bật lên tình trạng là nợ dài hạn luôn chiếm tỷ trọng rất cao 
trong tổng nguồn vốn, càng những năm gần đây tỷ lệ này càng cao. Nợ dài hạn tập trung vào ngồn 
vốn vay ngân hàng để đầu tư tàu, trong khi đó các nguồn của chủ sở hữu, thường có chi phí sử 
dụng thấp, lại chiếm tỷ trọng chỉ bằng khoảng 50% so với vốn vay. Hậu quả của cơ cấu vốn đó là 
một phần gây ra tình trạng tài chính xấu, điều này được chứng minh qua số liệu ở Bảng 2. 
Bảng 2. Một số chỉ tiêu tài chính của VOSCO 
Đơn vị: 106 đồng 
CHỈ TIÊU Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 
1. LN gộp từ SXKD 374.521,0 278.299,0 281.912,0 -36.685,0 
2. Chi phí bán hàng và QLDN 140.701,0 155.530,0 135.694,0 130.956,0 
3. LN thuần SXKD 233.820,0 122.769,0 146.218,0 -167.641,0 
4. Chi phí lãi vay 126.204,0 181.969,0 152.388,0 164.316,0 
5. LN sau trả lãi vay 107.616,0 -59.200,0 -6.170,0 -331.957,0 
Nguồn:  
Số liệu Bảng 2 cho thấy tại năm 2010, lãi thuần từ sản xuất kinh doanh 233, 820 tỷ đồng, 
sau khi trả lãi vay 126,204 tỷ đồng còn lại 107,616 tỷ đồng. Tỷ lệ vốn nợ ở năm 2010 là 58,4%. 
Đến năm 2011, nếu cơ cấu vốn nợ dài hạn vẫn duy trì như ở năm 2010 thì chỉ bị lỗ là 3,435 tỷ 
đồng (122,769 – 126,204), thực tế năm 2011 do tỷ trọng nợ dài hạn tăng lên mức 72,3 %, làm cho 
tổng số tiền lãi vay phải trả tăng lên mức là 181,969 tỷ đồng, dẫn đến lỗ 59,200 tỷ đồng. Tương tự 
như vậy, ở năm 2013 mức lỗ cũng trở lên trầm trọng hơn vì liền lãi vay quá lớn. 
Nếu tính chi phí sử dụng vốn, tại thời điểm năm 2010, công ty trả cổ tức 800đ/cp, giá phát 
bán cổ phiếu của cổng ty năm ở năm này là khoảng 20.000đ/cp, tính ra chi phí sử dụng vốn cổ 
phần là 4%/năm, mặt khác nếu ta lấy số lãi vay phải trả chia cho số nợ dài hạn, ta được mức chi 
phí sử dụng vốn nợ bình quân là 4,9%/năm, cao hơn chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu. Mặt khác ở 
những năm từ 2011 trở đi, công ty kinh doanh không có lãi, nếu sử dụng vốn từ phát hành cổ 
phiếu thì đã không phải chia cổ tức và cũng không phải lo trả nợ vốn gốc, điều đó sẽ làm cho tình 
hình tài chính của công ty sáng sủa hơn rất nhiều. 
Tình trạng tài chính khó khăn tương tự của VOSCO cũng đang hiển hiện tại nhiều doanh 
nghiệp mới được cổ phần hóa thuộc ngành vận tải biển cũng như thuộc các ngành sản xuất kinh 
doanh khác. 
CHÀO MỪNG KỶ NIỆM NGÀY THÀNH LẬP TRƯỜNG 01/04/1956 - 01/04/2014 
Tạp chí Khoa học Công nghệ Hàng hải Số 38 – 04/2014 
90 
4. Những biện pháp giảm thiểu chi phí sử dụng vốn và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn 
Để hạn chế những khó khăn tài chính và nâng cao hiệu quả kinh doanh, ngoài rất nhiều 
những nỗ lực trong việc hoàn thiện quản trị mọi mặt, các doanh nghiệp cần thực hiện những biện 
pháp giảm thiểu chi phí sử dụng vốn, thiết lập cơ cấu nguồn vốn linh hoạt, dễ thay đổi đảm bảo 
phù hợp với từng điều kiện kinh doanh cụ thể của doanh nghiệp. Dưới đây là một số biện pháp để 
thực hiện mục tiêu đó: 
Thứ nhất, cán bộ quản lý tài chính của doanh nghiệp phải nắm chắc phương pháp xác định 
chi phí sử dụng từng loại nguồn vốn như đã trình bày trên. 
Thứ hai, phải duy trì cơ cấu nguồn vốn linh hoạt, dễ dàng thay đổi cơ cấu nguồn vốn để đạt 
được mục tiêu đáp ứng đủ vốn cho sản xuất kinh doanh nhưng với chi phí sử dụng vốn hợp lý 
nhất. Muốn thực hiện điều này, doanh nghiệp cần tạo mối quan hệ thường xuyên và tin cậy với 
các tổ chức tài chính trung gian. Đối với các doanh nghiệp cổ phần hoặc doanh nghiệp đã cổ phần 
hóa và niêm yết chứng khoán trên thị trường chứng khoán thì cần luôn luôn quan tâm đến diễn 
biến giá cổ phiếu của mình trên thị trường, cần phải thường xuyên quảng bá hình ảnh của doanh 
nghiệp đến công chúng, tạo niềm tin của công chúng vào sự phát triển của doanh nghiệp. Doanh 
nghiệp chỉ có thể huy động vốn từ phát hành chứng khoán một cách thuận lợi khi chứng khoán 
của doanh nghiệp có uy tín trên thị trường chứng khoán, được nhiều nhà đầu tư biết đến. Doanh 
nghiệp cần coi thị trường chứng khoán là nơi để điều chỉnh cơ cấu nguồn vốn. 
Thứ ba, doanh nghiệp cần biết điều chỉnh cơ cấu nguồn vốn phù hợp với điều kiện và tình 
hình thực tế. Những tình huống thường gặp và điều chỉnh cơ cấu nguồn vốn như sau: Trường hợp 
doanh nghiệp đang kinh doanh thuận lợi, doanh thu, sản phẩm đang được tiêu thụ tốt, lợi nhuận 
đang gia tăng. Lúc này cần gia tăng quy mô sản xuất kinh doanh một cách nhanh chóng, nhu cầu 
vốn tăng nhanh. Vậy, cần gia tăng quy mô và tỷ trọng nguồn vốn nợ là hướng khai thác chính 
trong trường hợp này. Bởi vì, vay, thuê hoặc phát hành trái phiếu lúc này có thể thực hiện rất 
nhanh, mặt khác mặc dù chi phí sử dụng vốn nợ thường cao nhưng do kinh doanh thuận lợi mà 
hiệu quả kinh doanh hoàn toàn có khả năng bù đắp chi phí đó dễ dàng. Ngoài ra, chi phí lãi vay 
hoặc thuê tài chính là khoản chi phí hợp lý để xác định lợi nhuận chịu thuế thu nhập doanh nghiệp, 
điều đó có nghĩa là sử dụng nguồn này sẽ tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp. Nếu phát hành cổ 
phiếu hay kết nạp thêm cổ đông, kết nạp thêm thành viên mới để huy động thêm vốn trong trường 
hợp này là khó thực hiện bởi vì cổ đông hoặc các thành viên hiện hữu của doanh nghiệp không dễ 
dàng chấp nhận sự chia sẻ quyền lợi của họ đang có xu thế gia tăng. Trường hợp ngược lại với 
trường hợp nói trên là tình huống khó khăn trong sản xuất kinh doanh, nguy cơ mất dần thị trường 
của sản phẩm, doanh thu, lợi nhuận có chiều hướng sa sút, nhiều chỉ tiêu tài chính không đạt mục 
tiêu đề ra và đang có xu thế kém dần. Khi đó nhất định phải huy động thêm vốn, ngoài việc điều 
chỉnh cơ cấu tài sản của công ty, để thực hiện những dự án mới, tung ra những sản phẩm mới. 
Hướng tăng quy mô và tỷ trọng trong trường hợp này là phải nhanh chóng kết nạp thành viên mới 
hoặc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông tăng quy mô vốn chủ sở hữu. Bằng cách này doanh 
nghiệp tăng được vốn nhưng chi phí sử dụng vốn thấp và không khó khăn khi thuyết phục các 
thành viên và cổ đông hiện hữu chấp thuận phương án điều chỉnh cơ cấu nguồn vốn. Nếu kinh 
doanh đang hoặc sẽ gặp khó khăn thì gánh nặng về chi phí sử dụng vốn sẽ không mắc phải, gánh 
nặng trả nợ gốc cũng không đè lên vai doanh nghiệp như khi vay vốn. Doanh nghiệp không phải 
chia lãi cho thành viên hoặc trả cổ tức cho cổ đông khi doanh nghiệp không có lợi nhuận, doanh 
nghiệp cũng không có trách nhiệm hoàn trả vốn của các thành viên và cổ đông đã góp cho doanh 
nghiệp. Tuy nhiên, việc phát hành cổ phiếu hay kết nạp thêm thành viên mới phải được thực hiện 
một cách khẩn trương trước khi tình trạng khó khăn thực sự của doanh nghiệp xuất hiện, trước khi 
giá cổ phiếu trên thị trường đã giảm sút. Điều này đòi hỏi tính linh hoạt, nhạy bén và năng lực cao 
về phân tích tài chính, phán đoán tình hình của các nhà quản trị doanh nghiệp. 
TÀI LIỆU THAM KHẢO 
[1] PGS.TS. Nguyễn Văn Nam (2002), Giáo trình Quản trị Tài chính doanh nghiệp, NXB Tài chính. 
[2] ThS. Đỗ Thiên Tuấn (2010), Toán tài chính ứng dụng, NXB Thống kê. 
[3] Web site:  
Người phản biện: PGS.TS. Nguyễn Văn Sơn