Bài giảng Quản trị tài chính - Chương 12: Chính sách phân chia cổ tức - Bùi Phước Quãng

1Chương 12
CHÍNH SÁCH PHÂN CHIA 
CỔ TỨC
2Chính sách phân chia cổ tức
 Ý nghĩa của CS phân chia cổ tức
 CS phân chia cổ tức
 Các vấn đề khác của CS phân chia cổ 
tức
312.1. Ý nghĩa của CS phân chia cổ 
tức
 LN giữ lại là nguồn vốn nội lực quan 
trọng cho tăng trưởng của DN
 Lợi tức CP là phần LN DN chi trả cho 
cổ đông hiện hữu
 CSPCCT tối ưu: phân phối giữa CT 
TT cho cổ đông & giữ lại cho tăng 
trưởng sao cho thị giá cổ phiếu đạt 
lớn nhất
412.2. CS phân chia cổ tức
 Xác định lợi tức CP phải thanh toán
 Sự bất hợp lý trong SC phân chia CT
 Các nhân tố ảnh hưởng tới CS phân 
chia CT
 Quyền hạn của HĐQT trong việc ra 
QĐ phân chia CT
512.2.1. Xác định lợi tức CP phải 
thanh toán
 DN có dự án đầu tư hấp dẫn: nguồn 
LNGL có CP vốn < huy động vốn CP 
mới WACC giảm giá CP tăng
 LN được giữ lại tài trợ các DA, phần 
còn lại chia cổ tức có thể = 0
 CT = 0 kéo dài nhà đầu tư mất 
kiên nhẫn giá CP giảm
612.2.2. Sự bất hợp lý trong CS 
phân chia CT
 Lý thuyết sự độc lập của cổ tức: CS 
CT không ảnh hưởng đến giá CP và 
CP sử dụng vốn
 Thuyết tín hiệu: bất cân xứng thông 
tin giữa nhà đầu tư & nhà quản trị 
công ty
712.2.3. Các nhân tố ảnh hưởng tới 
CS phân chia CT
 Các cơ hội đầu tư
 Các nguồn vốn
o Do CP phát hành, sử dụng nguồn vốn nội 
bộ cần ưu tiên
o Huy động CP mới bổ sung phần thiếu
o Sử dụng vốn vay thay thế CP mới
 Các nhân tố khác
 Hợp đồng vay nợ
 Quy định của PL về chia CT
 Khả sẳn có tiền mặt chi CT
 Thuế thu nhập
812.2.4. Quyền hạn của HĐQT trong 
việc ra QĐ phân chia CT
 Nhu cầu vốn của DN
 Khả năng hoán chuyển tiền mặt
 Khả năng vay nợ
 Đánh giá các tin tức có giá trị
912.3. Các vấn đề khác của CS phân 
chia CT
 Sự ổn định của CS phân chia CT
 Vấn đề chia thêm cổ phiếu & chia nhỏ 
CP
 Giá trị cổ phiếu được chia thêm & CP 
được chia nhỏ đối với nhà đầu tư
 Vấn đề mua gom cổ phiếu
10
12.3.1. Sự ổn định của CS phân 
chia CT
 Đa số các nhà đầu tư ưu chuộng DN 
có CSPCCT ổn định giá CP tăng
EPS
DPS
11
12.3.2. Vấn đề chia thêm cổ phiếu 
& chia nhỏ CP
 Chia thêm cổ phiếu
 Chia nhỏ CP
12
12.3.2.1. Chia thêm cổ phiếu
 Là số CP được chia thêm cho mỗi CP 
hiện hữu. Tỷ lệ sở hữu không đổi.
Microsoft Office 
Excel Worksheet
13
12.3.2.2. Chia nhỏ cổ phần
 Số lượng CP tăng lên tỷ lệ với mệnh 
giá CP giảm xuống & giá trị thực của 
công ty không đổi
 Mục đích: bán CP rộng rãi ra công 
chúng
14
12.3.3. Giá trị cổ phiếu chia thêm & 
CP chia nhỏ đối với nhà đầu tư
 Tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư là không 
đổi.
 Lợi tức cổ phần có thể thay đổi
Microsoft Office 
Excel Worksheet
15
12.3.4. Vấn đề mua gom cổ phiếu
 Mua lại CP
 Ảnh hưởng của thuế thu nhập cá 
nhân
16
12.3.4.1. Mua lại CP
Là hành động cty mua lại một phần 
CP do chính cty phát hành
 Phương thức mua lại CP
 Mua lại CP là một phần của QĐ phân 
chia CT
17
Phương thức mua lại CP
 PT chào mua giá cố định
 PT mua CP trên thị trường mở
 PT mua lại CP theo hình thức đấu giá 
kiểu Hà Lan
 PT phân phối quyền bán lại có khả 
năng chuyển nhượng
 Mua lại cổ phiếu mục tiêu
18
Mua lại CP là một phần của QĐ 
phân chia CT
 Thực chất là phân phối cổ tức
 Tiết kiệm thuế thu nhập cho cổ đông
Microsoft Office 
Excel WorksheetN
D
PP ttdn 
Pdn: Giá đề nghị mua
Ptt: Giá thị trường
D: Cổ tức dự định chia
N: Số lượng CP được chia CT
19
12.3.4.2. Ảnh hưởng của thuế thu 
nhập cá nhân
 Chia cổ tức bằng tiền chịu thuế thu 
nhập cá nhân
 Mua lại CP hoãn thuế TNCN cho đến 
khi nhà đầu tư bán CP